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本文作者
张旭 / 危玮肖
摘要
利率债
1)国债托管量环比续增，增幅扩大。本月除其他商业银行小幅减持国债以外，其他机构均表现为增持。
2)政金债托管量环比续增433亿元，全国性商行、境外机构是增持主体，信用社、城商行为减持主体。
信用债
1)企业债托管量环比下滑，降幅放缓。本月企业债托管量环比下滑174亿元，除外资银行、城商行微幅增持外，其他机构对企业债托管量均表现为净减持。
2)中期票据托管量环比净增，增幅扩大。广义基金是中期票据的增持主体，环比净增持584亿元，其次是证券公司，环比净增持55亿元。
3)短融和超短托管量环比回升，广义基金对短融和超短的托管量回正。本月广义基金环比净增持68亿元。
同业存单
本月同业存单托管量环比净增2004亿元，除政策性银行、全国性商行、信用社和机构减持同业存单以外，其余机构均对同业存单表现为增持，其中广义基金为本月的增持主体。
1、托管量概况
截至2019年11月末，中债登和上清所的债券托管量合计为86.23万亿元，相较于2019年10月末净增0.72万亿元。其中，中债登托管量环比净增0.39万亿元，上清所环比净增0.32万亿元。
1.1、国债、政金债
1)国债托管量环比续增，增幅扩大。本月除其他商业银行小幅减持国债以外，其他机构均表现为增持。广义基金本月净增持330亿元，其他增持机构中增持最多的为全国性商行和城商行，本月分别净增持509、417亿元。2)政金债托管量环比续增433亿元，全国性商行、境外机构是增持主体，分别净增329、264亿元。此外信用社、城商行为减持主体，本月分别净减持103、86亿元政金债。
1.2、地方债存款类机构（含信用社）特别是全国性商行是地方债的主要持有人，截至2019年11月末存款类机构在银行间债券市场占比89.03%。相比于上月，本月存款类机构持有地方债的比重下滑了0.08个百分点。本月广义基金和证券公司对地方债的持有量持仓量占地方债托管量的比重分别为1.31%、0.48%；本月保险机构对地方债的托管量均表现为增持，环比净增75.46亿元。
1.3、信用债1)企业债托管量环比下滑，降幅放缓。本月企业债托管量环比下滑174亿元，除外资银行、城商行微幅增持外，其他机构对企业债托管量均表现为净减持。2)中期票据托管量环比净增，增幅扩大。广义基金是中期票据的增持主体，环比净增持584亿元，其次是证券公司，环比净增持55亿元。3)短融和超短托管量环比回升，广义基金对短融和超短的托管量回正。本月广义基金环比净增持68亿元。
1.4、同业存单
本月同业存单托管量环比净增2004亿元，除政策性银行、全国性商行、信用社和保险机构减持同业存单以外，其余机构均对同业存单表现为增持，其中广义基金为本月的增持主体。
2、债市杠杆率观察
待购回债券余额季节性回落，债市杠杆率环比上升0.39个百分点至107. 54%。本月质押式回购余额为4.32万亿元，环比增加0.24万亿元。本月除全国性商行、农商行待购回余额小幅回落以外，其余机构的质押式回购余额均有不同程度的上升。从杠杆率情况来看，本月广义基金杠杆率为116.53%，环比上升1.03个百分点。
3、主要投资机构持债情况
广义基金本月整体表现为增持。本月广义基金仅减仓了102亿元企业债，对其他券种均表现为增持，其中增持最大的是同业存单，本月净增持2250亿元。
本月证券公司和保险机构均以增持为主，但对同业存单偏好各异。本月证券公司加仓国债、中票以及同业存单，对其他券种均表现为减持；而保险机构本月仅小幅减仓企业债和同业存单，对其他券种均表现为增持。
存款类机构（含信用社）本月表现为净增持，大幅加仓国债、政金债以及短融和超短，对其他券种表现为净减持，大幅减持地方债和同业存单。
城商行和农商行本月偏好各异。城商行本月增持国债、企业债和同业存单，对其他券种均表现为减持。而农商行本月仅小幅减持企业债、短融和超短，对其他券种均表现为增持。
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